MÓDULO 3 · CLASE 4
Curvas de tasas: empinamiento, aplanamiento e inversión
La curva de tasas muestra los rendimientos exigidos para diferentes plazos. Su forma y sus movimientos ayudan a interpretar expectativas de inflación, crecimiento, política monetaria y riesgo.
Entender qué información entrega la curva de tasas
Aprenderás qué es la curva, por qué los bonos de diferentes plazos ofrecen rendimientos distintos y cómo interpretar una curva normal, plana, empinada o invertida.
Comprender la curva
Verás cómo organiza las tasas según plazos cortos, medianos y largos.
Interpretar su pendiente
Aprenderás a distinguir una curva normal, plana, empinada e invertida.
Relacionarla con la economía
Entenderás qué puede reflejar sobre crecimiento, inflación y política monetaria.
Aplicarla al portafolio
Utilizarás la curva para evaluar duración, liquidez y distribución por plazos.
La curva muestra el precio del dinero en diferentes plazos
No existe una sola tasa. Existen rendimientos para días, meses, años y décadas. Al unir las tasas de instrumentos comparables según su vencimiento obtenemos la curva de tasas.
Política monetaria
Las tasas cortas están muy influidas por la tasa de política y sus movimientos esperados.
Zona de transición
Combina expectativas de política monetaria, inflación, crecimiento y riesgo.
Expectativas estructurales
Incluye inflación de largo plazo, crecimiento, riesgo fiscal y prima por plazo.
La fotografía completa
Permite comparar la compensación ofrecida en distintos vencimientos.
Normal, plana, empinada e invertida
La forma depende de las tasas actuales y de las expectativas sobre inflación, crecimiento, política monetaria y riesgo.
Las tasas largas son mayores
El mercado exige una compensación superior por prestar dinero durante más tiempo.
Poca diferencia entre plazos
Puede reflejar una transición en el ciclo o expectativas de menor crecimiento.
Gran diferencia entre corto y largo
Puede asociarse a recuperación, inflación futura o una mayor prima por plazo.
Las tasas cortas son mayores
Puede reflejar una política restrictiva y expectativas de desaceleración o recortes futuros.
Qué significa que la curva se empine
La curva se empina cuando aumenta la diferencia entre las tasas largas y las cortas. La interpretación depende de qué tramo está generando el movimiento.
Bajan más las tasas cortas
Puede ocurrir cuando el mercado anticipa recortes monetarios por menor inflación o debilidad económica.
Suben más las tasas largas
Puede reflejar crecimiento, inflación, riesgo fiscal o una prima por plazo más elevada.
Puede entregar señales diferentes
No es lo mismo un empinamiento causado por recortes esperados que uno provocado por mayores tasas largas.
Afecta cada tramo de forma distinta
La consecuencia dependerá de dónde se encuentre concentrada la duración del portafolio.
Qué significa que la curva se aplane
La curva se aplana cuando disminuye la diferencia entre las tasas largas y cortas. Puede ocurrir por una subida de las tasas cortas, una caída de las largas o ambos movimientos.
Suben más las tasas cortas
Suele asociarse a una política monetaria restrictiva para controlar la inflación.
Bajan más las tasas largas
Puede reflejar expectativas de menor crecimiento, inflación o tasas futuras.
Puede anticipar una transición
Un aplanamiento intenso puede señalar que el mercado espera menor dinamismo económico.
Cambia el atractivo relativo
Las tasas cortas elevadas pueden competir fuertemente con los bonos de mayor duración.
Cuando las tasas cortas superan a las largas
Una curva invertida suele generar atención porque puede reflejar una política monetaria restrictiva y la expectativa de que la actividad, la inflación y las tasas disminuirán en el futuro.
Política monetaria restrictiva
Las tasas cortas pueden estar elevadas porque el banco central está combatiendo la inflación.
Menor crecimiento esperado
Las tasas largas pueden bajar si el mercado anticipa desaceleración y futuros recortes.
Demanda por bonos largos
La búsqueda de activos defensivos puede elevar sus precios y reducir sus rendimientos.
No es una señal perfecta
No determina con exactitud cuándo llegará una recesión ni cuál será su intensidad.
Cómo interpretar una curva invertida
Supongamos que la tasa a 1 año es 6%, mientras la tasa a 10 años es 4%. El mercado ofrece mayor rendimiento en el corto plazo y anticipa condiciones monetarias menos restrictivas en el futuro.
Tasa de 6%
La política monetaria actual es restrictiva y los instrumentos cortos ofrecen un rendimiento elevado.
Tasa de 4%
El mercado anticipa menor inflación, desaceleración o futuros recortes de tasas.
Cómo posicionarse a lo largo de la curva
Cada tramo puede cumplir una función diferente según el horizonte, las necesidades de liquidez y el escenario de tasas.
Liquidez y menor sensibilidad
Puede resultar útil para objetivos cercanos o cuando no se desea asumir mucha duración.
Equilibrio
Combina rendimiento, sensibilidad moderada y potencial de valorización.
Mayor sensibilidad
Puede capturar más valorización si las tasas bajan, pero también sufrir más si suben.
Combinar extremos
Distribuye la cartera entre instrumentos cortos y largos, reduciendo exposición al tramo medio.
Errores al interpretar la curva
La curva entrega información valiosa, pero no debe utilizarse como una predicción exacta ni como una señal automática.
Creer que predice con exactitud
Refleja expectativas del mercado que pueden cambiar o resultar equivocadas.
No distinguir qué tramo se mueve
Una subida de tasas cortas tiene una interpretación diferente a una subida de tasas largas.
Ignorar el contexto
Debe analizarse junto con inflación, crecimiento, política monetaria y riesgo fiscal.
Concentrar toda la duración
Una forma determinada no justifica apostar toda la cartera a un único vencimiento.
Preguntas para analizar la curva
Utiliza estas preguntas antes de decidir en qué tramo invertir.
¿Cuál es la forma actual?
Identifica si está normal, plana, empinada o invertida.
¿Cómo está cambiando?
Determina si se está empinando o aplanando y qué tramo explica el movimiento.
¿Qué escenario está descontado?
Evalúa las expectativas incorporadas sobre inflación, crecimiento y política monetaria.
¿Qué tramo compensa mejor el riesgo?
Compara rendimiento, duración, liquidez y riesgo crediticio.
¿Cómo calza con mi cartera?
Define si buscas liquidez, ingresos, estabilidad o valorización.
Dibuja una curva sencilla
Registra una tasa de corto, mediano y largo plazo. Dibuja la curva, clasifica su forma e identifica qué escenario parece estar incorporando el mercado.
Qué deberías recordar de esta clase
La curva es una herramienta para interpretar expectativas y distribuir la renta fija por plazos.
Muestra las tasas por plazo
Permite comparar la compensación disponible en vencimientos cortos, medianos y largos.
Su forma entrega señales
Una curva normal, plana o invertida refleja diferentes condiciones y expectativas.
El origen del movimiento importa
Debes identificar si cambian las tasas cortas, las largas o ambas.
Ayuda a decidir duración
Puede orientar la distribución entre liquidez, tramo medio y bonos largos.
La curva muestra qué rendimiento exige el mercado en cada plazo
Interpretar su forma y sus movimientos ayuda a tomar decisiones más informadas sobre duración, liquidez y estrategia.
La curva no predice el futuro, pero muestra qué espera el mercado.
En la siguiente clase veremos riesgo de crédito y spreads: el premio que exige el mercado por prestarle dinero a diferentes emisores.